Moins de 5 % du portefeuille de prêts à l’étranger de Pékin a soutenu les pays emprunteurs en difficulté en 2010, mais ce chiffre a grimpé à 60 % en 2022. opérations. Près de 80 % de ses prêts de sauvetage d’urgence ont été émis entre 2016 et 2021.

« La Chine en tant que prêteur international de dernier recours » a été rédigé par Sebastian Horn de la Banque mondiale, Brad Parks, directeur exécutif d’AidData et professeur de recherche à William & Mary, Carmen Reinhart, ancienne économiste en chef du Groupe de la Banque mondiale et professeure actuelle à l’Université de Harvard. Kennedy School, et Christoph Trebesch , directeur de l’Institut de Kiel pour l’économie mondiale.

L’étude et le nouvel ensemble de données sur les prêts d’urgence sur lesquels elle est basée seront disponibles le 28 mars 2023.

Selon les auteurs, Pékin n’offre pas de renflouement à tous les emprunteurs de la BRI en difficulté : les pays à faible revenu se voient généralement proposer une restructuration de la dette qui implique une période de grâce ou une prolongation de la date de remboursement final, mais pas d’argent frais ; les pays à revenu intermédiaire ont tendance à recevoir de l’argent frais — via le soutien de la balance des paiements (BDP) — pour éviter ou retarder le défaut de paiement.

Les banques chinoises ont intérêt à s’assurer que leurs plus gros emprunteurs étrangers disposent de suffisamment de liquidités pour continuer à rembourser les dettes impayées des projets BRI. Les pays à revenu intermédiaire, qui représentent 80%, soit plus de 500 milliards de dollars, du total des prêts chinois à l’étranger, présentent des risques de bilan majeurs , de sorte que les banques chinoises sont incitées à les maintenir à flot via des renflouements. Les pays à faible revenu, qui ne représentent que 20 % du total des prêts chinois à l’étranger, sont moins importants pour la santé du secteur bancaire chinois et sont rarement renfloués.

« Pékin essaie finalement de sauver ses propres banques. C’est pourquoi il s’est lancé dans l’entreprise risquée des prêts de sauvetage internationaux », a déclaré Carmen Reinhart, l’une des auteurs de l’étude. « Mais si vous allez renflouer un emprunteur en défaut ou au bord du défaut, il est important de savoir clairement si vous essayez de résoudre un problème de liquidité à court terme ou un problème de solvabilité à long terme. .”

Les auteurs de la nouvelle étude constatent que la Chine a acheminé des fonds de sauvetage vers des pays ayant de faibles niveaux de réserves de change et de faibles cotes de crédit souverain. À ce jour, elle a entrepris des opérations de prêt de sauvetage dans 22 pays, dont l’Argentine, la Biélorussie, l’Équateur, l’Égypte, le Laos, la Mongolie, le Pakistan, le Suriname, le Sri Lanka, la Turquie, l’Ukraine et le Venezuela.

Les auteurs constatent également qu’emprunter à Pékin dans des situations d’urgence n’est pas bon marché : alors qu’un prêt de sauvetage typique du Fonds monétaire international (FMI) porte un taux d’intérêt de 2 %, le taux d’intérêt moyen attaché à un prêt de sauvetage chinois est de 5 %.

« Nos conclusions ont des implications pour le système financier et monétaire mondial, que nous voyons devenir plus multipolaire, moins institutionnalisé et moins transparent », a déclaré Christoph Trebesch. « Nous voyons des parallèles historiques clairs avec le moment où les États-Unis ont commencé leur ascension en tant que puissance financière mondiale, à partir des années 1930 et surtout après la Seconde Guerre mondiale. »

Une autre idée clé de l’étude est que le réseau mondial de lignes de swap supervisé par la banque centrale chinoise – la Banque populaire de Chine (PBOC) – est devenu un outil de plus en plus important de gestion des crises à l’étranger. En 2022, la PBOC avait utilisé son réseau de lignes de swap pour fournir 170 milliards de dollars de soutien en liquidités d’urgence aux banques centrales du monde entier.

Les emprunts de la banque centrale auprès de la PBOC ont introduit un nouvel ensemble de défis de surveillance pour les agences de notation de crédit et les institutions internationales qui surveillent l’adéquation des réserves de change et les niveaux d’exposition à la dette publique. Presque tous les emprunts de la ligne de swap de la PBOC doivent initialement être remboursés dans un délai de 3 à 12 mois. Cependant, de nombreuses banques centrales qui empruntent à la PBOC voient leurs dates de remboursement finales repoussées à plusieurs reprises. Les auteurs constatent que la période de remboursement de facto de l’emprunt moyen de la ligne de swap de la PBOC est de 40 mois après prise en compte des «renouvellements en série». L’écart entre les échéances de jure et de facto a permis aux gouvernements de ne pas reconnaître plus facilement les emprunts de la ligne de swap de la PBOC comme des sources d’exposition à la dette publique,

L’étude met également en évidence une autre question controversée : si les banques centrales peuvent utiliser (non déclarées) les tirages de lignes de swap de la PBOC pour gonfler artificiellement leurs réserves de change globales. Si un emprunteur peut utiliser les tirages de lignes de swap de la PBOC pour rembourser des dettes libellées en dollars et en euros, ces tirages peuvent être particulièrement utiles en cas de crise de la balance des paiements ou de la dette. Cependant, si un emprunteur ne peut utiliser les liquidités en RMB de sa ligne de swap de la PBOC que comme « habillage de vitrine » pour renforcer ses réserves brutes de change, sa position de réserve nette et sa capacité à assurer le service de la dette libellée en dollars et en euros restent inchangées. « Beaucoup plus de recherches sont nécessaires pour mesurer les impacts des prêts de sauvetage de la Chine, en particulier, les grandes lignes de swap administrées par la PBOC », a déclaré Brad Parks.

« Pékin a créé un nouveau système mondial pour les prêts de sauvetage transfrontaliers, mais il l’a fait de manière opaque et non coordonnée », a déclaré Parks. « Son approche strictement bilatérale a rendu plus difficile la coordination des activités de tous les principaux prêteurs d’urgence, ce qui est préoccupant car la résolution de la crise de la dette souveraine nécessite généralement un certain niveau de coordination entre les créanciers. »

Sources et méthodes de collecte de données

Il n’y a pas de source centralisée d’informations ou de données sur les emprunts des lignes de swap de la PBOC. La PBOC ne divulgue pas volontairement les données nationales sur les emprunts dans le cadre de ses accords de swap de devises avec d’autres banques centrales. Les banques publiques, les banques commerciales publiques et les entreprises publiques chinoises ne publient pas non plus d’informations détaillées sur leurs activités de prêt à la balance des paiements pays par pays.

Pour compiler les données sur les emprunts de la ligne de swap de la PBOC, l’équipe de recherche a systématiquement examiné les rapports annuels et les états financiers de chaque banque centrale qui a signé un accord de swap de devises avec la PBOC et a récupéré des données sur les tirages et les encours au titre de ces accords. Ils ont également procédé à un examen des communiqués de presse de la banque centrale et des reportages des médias dans les journaux internationaux et locaux pour obtenir des informations supplémentaires sur l’utilisation des lignes de swap et les conditions d’emprunt. Ces activités de collecte de données primaires ont été entreprises en collaboration avec le laboratoire de recherche AidData de William & Mary. Dans une dernière étape, l’équipe de recherche a mené un exercice de validation en comparant les données micro (au niveau des transactions) extraites des sources primaires aux données macro publiées via les statistiques trimestrielles de la dette de la Banque mondiale,

La PBOC n’est pas la seule institution du secteur officiel en Chine engagée dans des opérations internationales de prêt de sauvetage. Les banques publiques chinoises (par exemple, China Development Bank, China Eximbank), les banques commerciales publiques (par exemple, Bank of China, Industrial and Commercial Bank of China), les sociétés pétrolières et gazières publiques (par exemple CNPC, UNIPEC), et l’Administration d’État des changes (SAFE) offrent une gamme plus large d’instruments de prêt de sauvetage, y compris des facilités de soutien des liquidités, des accords de facilité de financement à terme en devises, des prêts de dépôt, des facilités de remboursement anticipé des produits de base et des soi-disant « prêts souverains » (主权贷) . Pour suivre systématiquement les activités de prêt de sauvetage de ces créanciers supplémentaires,